7月29日晚，山東高速披露《未來(lái)五年（2020-2024年）股東回報(bào)規(guī)劃》：每年以現(xiàn)金形式分紅不少于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的60%。公司同時(shí)公告了6月路產(chǎn)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：公司控股路產(chǎn)整體通行費(fèi)日均2359萬(wàn)元，約為去年全年日均水平1894元的126%。其中，濟(jì)青高速6月日均收入1191萬(wàn)元，約為2019年日均收入545萬(wàn)元的兩倍，占總通行費(fèi)的50%。

中金公司披露研究報(bào)告認(rèn)為，山東高速分紅比例60%符合預(yù)期，但5年的承諾期限超出市場(chǎng)預(yù)期。股東回報(bào)計(jì)劃期限一般是3年，公司此次發(fā)布5年計(jì)劃，也為市場(chǎng)傳遞公司堅(jiān)定混改的決心。

中金公司認(rèn)為，山東高速還首次披露月度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司把披露月度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)作為公司混改的舉措之一，使得公司經(jīng)營(yíng)更加公開(kāi)透明，向資本市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)。具體數(shù)據(jù)方面，濟(jì)青高速通行費(fèi)收入超預(yù)期。

向前看，國(guó)企改革超預(yù)期或?qū)⒗^續(xù)成為公司未來(lái)股價(jià)的催化劑。母公司山東高速集團(tuán)與齊魯交通集團(tuán)籌劃聯(lián)合重組，中金公司認(rèn)為有望為上市公司帶來(lái)主業(yè)擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。行業(yè)補(bǔ)償性政策的落地，或?qū)⑿迯?fù)因免費(fèi)通行帶來(lái)的估值損傷，廣西省已經(jīng)出臺(tái)延長(zhǎng)收費(fèi)期限的補(bǔ)償政策。

浙商證券出具的研究報(bào)告表示，山東高速承諾未來(lái)5年現(xiàn)金分紅比例60%托底絕對(duì)收益；濟(jì)青高速改擴(kuò)建后路費(fèi)收入增長(zhǎng)超預(yù)期邏輯逐步兌現(xiàn)；恢復(fù)收費(fèi)后車(chē)流穩(wěn)健，疊加未來(lái)免收費(fèi)補(bǔ)償措施或超額增厚投資價(jià)值。

浙商證券認(rèn)為，進(jìn)攻端還看濟(jì)青高速和京臺(tái)高速改擴(kuò)建帶來(lái)的利潤(rùn)估值雙升。利潤(rùn)端，濟(jì)青高速及京臺(tái)高速相關(guān)路段改擴(kuò)建后量?jī)r(jià)雙升有望帶來(lái)路費(fèi)收入50%增長(zhǎng)，將帶動(dòng)利潤(rùn)中樞上移。估值端，前期對(duì)改擴(kuò)建后收入增長(zhǎng)預(yù)期差較大，預(yù)期差消除將帶來(lái)估值修復(fù)。利潤(rùn)與估值雙升，有望帶來(lái)股價(jià)的核心催化。后續(xù)建議關(guān)注車(chē)流恢復(fù)及京臺(tái)高速改擴(kuò)建推進(jìn)情況。

作者： 李師勝